AI行业热点不断。近日，一款名为Manus的国产AI Agent产品横空出世后迅速引起热议，邀请码“一码难求”。不少人将其誉为下一个DeepSeek，也有市场观点质疑其并无壁垒。
面对日新月异的AI产业变化，怎样识别其中的“真机会”？怎么样看待科学技术板块和AI投资的波动？有哪些风险有必要注意一下？今天，我们请到来自中欧科技战队的中欧数字化的经济混合基金经理冯炉丹为大家带来全面解读。
历史工业革命是对人类体力劳动的赋能，而AI是历史上第一次实现对于人类脑力劳动的复制和增强。以CPI调整后的S&P 500公司平均收入衡量劳动生产率，能够正常的看到在过去50年，PC、互联网、手机、云计算代表的四次技术革命，带来了劳动生产率的显著提升。不过劳动生产率在近20年基本停滞了，这一波AI的发展有机会让劳动生产率在未来三年继续提高。
先看当下，AI目前处于商业化初期，呈现“A形”的收入分布，约80%收入集中于底层的算力部分。同时，相较于AI应用与硬件载体，算力部分也有更高的毛利率水平，约为80%。
以更成熟的云计算产业为例，收入分布应该呈现“V形”，底层算力（芯片）仅包含10%的价值量，30%集中于硬件载体，60%集中于应用层。越靠近客户，价值量和毛利就越高，这应该也是未来AI行业的发展方向。
我认为，AI的商业经济价值未来将从算力转向AI新硬件+应用，已经能看到一些催化事件：
GPT 4级别的API费用过去18个月下降至1/144，Deepseek的出现又使成本下降一个数量级。
头部厂商持续迭代模型，开源模型的能力逼近闭源模型，催生AI硬件与应用的丰富化。
产业周期的更迭决定了长中期市场容量。预计未来AI应用会沿聊天机器人、推理者、智能体、创新者、组织者的路径发展，带动产业周期沿云端训练、云端推理、边缘推理、终端推理的路径发展。这样的更迭所需的硬件载体，从大算力集群、公有云、边缘云发展到终端（AI手机、AI眼镜、AI汽车等），以及带来不同芯片的需求。
刚才提到，AI产业的“蛋糕”会越做越大已经是共识，但事实上，“蛋糕”的切分并不是均匀的，在“蛋糕”份额的争夺中，我认为国产AI以下两条路径值得关注：
考虑到长期发展的安全性，算力底座、模型研发和应用落地都需要国产化突破，重点机会在于卡脖子技术的突破。
连接重构对格局和生态的重塑或是最大的机会，新入口机会是长期关注的目标。短期的确定性机会在于AI产业链的资本开支机会。
我们会去这样思考，AI应用抽象出来能解决我们正常的生活中的哪一些问题？主要是三大类：效率提升、娱乐体验、人与人的交流连接。
1、效率提升：短期内，最确定的AI应用机会可能是围绕效率的提升。因为无论个人还是企业，这块需求都非常明确。同时，商业模式非常清晰，降本增效且效果便于量化。此外，在技术层面能快速落地见效。
智能客服、AI编程、个性化广告、办公自动化是B端代表应用。B端将是渐进的变化，不像C端会出现爆款的情况。
2、娱乐体验：AI应用发展的中期爆发点。现在的很多娱乐如游戏、电影，都是被动式消费，内容是设定好的。AI可以通过生成式能力，基于每个人的体验带来个性化的场景和内容，结合AR、VR技术，创造一种沉浸式体验和互动。
3、连接重构：AI应用的长期战略方向。AI的独立决策可以在一定程度上完成创造新的入口，从而有建构新平台生态的机会，重塑交互方式。
目前已处于大规模商业量产拐点，预计高阶智能驾驶在近几年渗透率将会快速提升。历史技术路径是端到端+深度学习，未来将会是端到端+世界模型，可能将突破无人驾驶天花板。
此外，很重要的一点是，智能驾驶是通往智能机器人的必要路径，真正把智驾做得好的企业，能拿到通往智能机器人的头等舱票。
根据测算，智驾的硬件是千亿市场，算法是万亿市场，整车是十万亿，目前认为整车厂是智能汽车的最优投资环节之一。
1、预计智能化时代资金和壁垒都会向主机厂汇集。智能化过程中供应链未达到电动化时的级别，主机厂芯片+算法+硬件垂直整合以加快迭代速度。
2、电动化时代是汽车的存量博弈，而智能驾驶是增量，且智能化有几率会成为未来商业模式和智能机器人发展的“期权”。
智能机器人依然是AI长期革命性机会，是AI与物理世界的终极接口，将会重塑生产方式与生活方式。
智能机器人的投资点在于机器人本体和零部件厂商。本体厂商主要是未上市公司和海外公司，因此目前投资机会更关注零部件厂商。中国的零部件厂商有极强的研发效率和制造成本优势，从而有很大机会切入智能机器人产业链中。
投资机会方面，看好两者交叉的具有共性的零部件厂商，比如芯片、光学等领域。
值得一提的是智能眼镜，其未来有望重构整个眼镜行业。目前，眼镜产业大部分利润率是被终端零售商拿到的，智能眼镜的逻辑是通过“加量不加价”重构原有产业链，降低终端利润率的同时，把眼镜的体验和重量做得更好。
2024年行业销量300万台，预计2027年实现1亿台，对应1000亿元的市场空间，增量弹性集中在主芯片和中小ODM。
AI产业发展能带来产品迭代、收入和效率提升、成本优化等，想象空间非常大，但任旧存在着诸多问题：
因此，无论是选股还是面对市场波动，时刻要保持警醒，在短期清醒和长期远景中寻找一个平衡点。
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